公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继一周期是什么意思是多少天过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dò一周期是什么意思是多少天ng)试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的(de)交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的(de)提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归(guī)结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的(de)证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以一周期是什么意思是多少天及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相关(guān)流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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